，原简称：斯米克）成立于1993年6月，于2007年8月在深圳证券交易所上市。悦心健康自成立以来专注于建筑陶瓷的制造销售，构建了自有研发、生产及销售配套体系。

  “斯米克”瓷砖是国内建筑陶瓷行业知名品牌，凭借精致的产品、优质的服务，在行业内具有较高的影响力和良好的声誉。近年来,，斯米克发展双品牌的运营战略，在巩固好当前建材业务的同时，稳步发展医养结合的大健康产业。一方面以“斯米克”作为建筑陶瓷业务的品牌；另一方面以“悦心”作为大健康业务的品牌，聚焦于医疗服务业务和康养服务业务。

  公司名称和股票简称已经改了很久了，投入也弄了不少，但悦心健康的核心业务还是“建材”，主要就是磁砖业务；而大健康业务的占比好不容易才接近一成的水平。基本上不会考虑国外市场的情况，因为悦心健康绝大多数的产品或服务都在国内市场销售。

  从2022年以来，悦心健康的营收就进入了“俯卧撑”发展模式，如果算前三季度，疫情下的2020年也要算这一情况。虽然在波动中的营收也是有所增长的，但幅度很小，基本上算是稳定在12亿元出头了。2024年前三季度又是下跌的期间，全年大概率仍旧没办法突破13亿元了。

  也不可避免地进入了盈利和亏损交替的波动模式，而且是大额亏损后小额盈利的周期之中，亏损一次差不多要四五年才能赚回来的节奏，实际上就是亏损状态了。营收波动向下的年份正是亏损的期间，对应关系还是可以的。这当然能说明，悦心健康离保本点的安全距离不会高。

  毛利率波动向下的趋势是明显的，2020年下降后，形成了两年期的28%左右的平台；但根本稳不住，2022年以来，又形成了22%左右的平台，这个期间可能会比较长，至少2024年也会处于这一平台。分产品的情况看，哪怕建材和大健康的业务差异极大，但毛利率差不多，并没有因为结构变化导致太大的差异。

  盈利的年份，销售净利率和净资产收益率也只是一个及格的水平；亏损的年份就比较恼火了，特别是2022年，把净资产都跌去了四分之一。这种情况不能老是发生，不然资产负债方面就会出现一些明显的异常问题的。

  2020年的主营业务盈利空间接近5个百分点，2021年就只有3.5个百分点，2022年及以后，主营业务已经持续亏损了两年多。也就是说，2023年的盈利靠的是其他收益方面办到的。原因是营收增长变慢，甚至下跌后，期间费用占营收比无法再一下子就下降，特别是其中的销售费用，似乎并不敢去降低，因为那非常有可能影响销售额。最近两年多的毛利率一下子就下降至22%左右后就没有明显反弹，结果就只赚了个人需要开支的费用，甚至还要差一些。

  虽然主要经营业务都在亏损，但其他收益差异较大，就导致2022年和2023年一个是巨亏，一个是小额盈利了。2024年受到其他收益方面的影响较小，前两年损失较大的“资产减值损失”和“信用减值损失”，2024年前三季度似乎都稳定下来了。不过年底会不会也稳得住，就不好说了，特别是审计机构的看法，可能和其管理团队会有较大差异。

  从“扣非净利润”来看，连续三年亏损几乎已成定局，因为2023年这方面也是大额亏损的。要想把主营业务弄成盈利，在毛利率无法提升的情况下，只有动费用了，包括调整时风险较高的销售费用，不试着调整是不现实的。

  分季度来看，2024年一季度的营收还是同比持平的状态，然后就开始了加速下跌，四季度能否止跌并不好说，非常有可能形势比前两年还要严重。

  分季度来看，上半年的毛利率较高，下半年的毛利率相对低一些，和同行们二、三季度的毛利率较高有些差异；但一季度的营收比较低和同行们差不多。结果就是一季度和四季度主营业务亏损基本是常见现象，但三季度要看详细情况，或者亏损，或者也会有少许盈利。

  “经营活动的净现金流”表现还算正常，最近两个亏损年度的表现相对差一些，好在固定资产类的投入规模不算大，基本上也不要增加融资，甚至还可以降一些杠杆。现在降负债的根本原因已经从优化资产负债结构变成了降低财务费用了，以前无所谓的小支出，现在也重要起来了。

  长期偿还债务的能力还可以，短期偿还债务的能力稍微弱一些，考虑到这几年一直如此，短期内也并不可能会出现太大的问题；但是，如果现在的经营形势持续太久的话，一定会影响到其偿还债务的能力的。从2022年末开始的“缩表”（总资产下降），实际上也是一种保护性的收缩措施，包括降低存货，加强货款回收和同步支付供应链欠款等。

  对悦心健康来说，现在遇到的问题还是比较严峻的，传统的瓷砖等建材业务和规模大很多的同行比，优势并不明显。而大健康业务，现在也受制于民众的生活小习惯和收入下降等一系列因素的影响，不见得马上就能做到较大的规模，也更难实现更多的盈利。

  悦心健康似乎只能熬着过现在的日子，观察着看下一步怎么办了？其实大多数的企业也都只能这样了。